导读：在顺利完成上市辅导当日，普祺医药即马不停蹄地向北交所正式递交了上市申请。不过，遗憾的是，纵然在2025年的6月末，北交所曾敞开上市之门迎来了一波申报潮，仅在6月25日至30日期间就有66家企业的上市申请获得受理，但普祺医药的名字却迟迟未能出现在上市受理名单中。事到如今，距离普祺医药此次上市申报已过去了整整一个月，其依然未获得北交所的受理。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

随着科创板第五套上市标准的重启和创业板对优质未盈利创新企业申报IPO的开闸，越来越多尚处“亏损”之态的潜力企业看到了登陆A股的希望。

在科创板和创业板纷纷迎来未盈利企业的上市闯关“试水”后，在前些年就曾有过亏损企业成功挂牌交易的北交所，也同样为相关企业的资本化提供着更大的可能性。

据叩叩财经获悉，日前，又有一家尚未盈利的医药企业欲冲刺北交所上市已正式进入到了申报流程。这家名为北京普祺医药科技股份有限公司（下称“普祺医药”），已于2025年6月25日向北交所递交了上市申请，如果其一旦被受理，那么其将成为2025年以来北交所受理的首家亏损企业。

事实上，在目前申报北交所上市的待审队伍中，也有亏损企业身影的存在。

公开数据显示，截止到2025年6月底，北交所尚有180余家企业还在等待着上市审核的结果，不过其中尚处亏损状态的企业仅有一例，即为与普祺医药一样来自于北京的北京天广实生物技术股份有限公司（下称“天广实”）——天广实的北交所上市申请是在2024年11月初在中金公司的保荐下获得监管层受理的。

虽然近年来，北交所并未真正将亏损企业拒之门外，但作为一家未盈利企业要想实现北交所上市的目标，其难度也并不比沪深普通的IPO小。

据叩叩财经统计，自2022年以来，包括天广实在内，北交所共受理了9家未盈利企业的上市申请，但至今仅有其中两家企业成功挂牌了北交所，除了尚在审核的天广实外，其余6家皆以失败告终。

这也无怪乎，在如今科创板和创业板再度向未盈利企业的IPO伸出橄榄枝之时，业内人士也疾呼“建议加大支持优质未盈利企业在北交所上市”。

在近日新京报贝壳财经举办的2025年金融大会上，来自于中信建投证券的投行委协管委员、董事总经理赵鑫，便公开表示，当前，通过此前一系列的改革举措，北交所的流动性已大幅改善，“北交所宜充分发挥差异化定位优势，在发行审核端积极吸引尚未达到科创板第五套上市标准的未盈利中小科技企业”。

在此背景之下，普祺医药的北交所上市之旅自然便颇受关注了。

作为一家以填补未满足临床需求为根基，聚焦免疫/炎症性疾病和以外用药为特色的新药发现、研发和商业化的企业，普祺医药产品管线覆盖了皮肤、呼吸、眼科、 肾科等疾病领域。这家成立于2016年的企业，于于2023年7 月被列入北京第五批专精特新小巨人企业名单，获得国家级专精特 新“小巨人”企业认定。

普祺医药核心在研产品为PG-011（普美昔替尼），是一款选择性靶向JAK1/2的小分子抑制剂，属一类创新药，核心适应症包括轻中度特应性皮炎、季节性过敏性鼻炎，其他主要适应症包括非节段型白癜风、 放射性皮炎、日光性皮炎等。

早在2022年9月，普祺医药便开始筹谋其此次A股的上市之行。

与如今早其一步已进入北交所上市审核的天广实曾一度以科创板IPO为目标不同，普祺医药一开始就将挂牌北交所视为其资本化的最佳路径。

在经过近三个月的审核后，2022年12月初，普祺医药顺利挂牌新三板。

2024年3月1日，普祺医药即向北京证监局报送了北交所上市的辅导备案申请，并在同年3月6日获得备案，由此，在中信证券的保驾护航之下，普祺医药开启了长达一年零三个月的上市辅导流程。

2025年6月25日，普祺医药正式获得北京证监局下发的北交所上市辅导工作验收完成函。

在顺利完成上市辅导当日，普祺医药即马不停蹄地向北交所正式递交了上市申请。

不过，遗憾的是，纵然在2025年的6月末，北交所曾敞开上市之门迎来了一波申报潮，仅在6月25日至30日期间就有66家企业的上市申请获得受理，但普祺医药的名字却迟迟未能出现在上市受理名单中。

如今，距离普祺医药此次上市申报已过去了整整一个月，其依然未获得北交所的受理。

当然，这批在2025年6月底成功申报北交所上市的企业，绝大部分皆是采用北交所最常见的上市标准予以申报的，即《北京证券交易所股票上市规则》（下称《北交所上市规则》）中所规定的“上市标准一”：“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低 于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

《北交所上市规则》中，对申报上市共有4套标准，其中不涉及到营收和利润限制的，仅有第四套，即“预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元”。核心产品尚处于研发阶段的普祺医药，在营收基本可以忽略不计且利润持续亏损的状态下，自然便只能选择这套北交所上市标准。

据叩叩财经获得的一组数据显示，在2022年至2024年里，普祺医药的营业收入分别为0元、0元和4.71万元，对应的扣非净利润分别为-1.24亿、-1.43亿和-1.89亿。

也即是说，在过去的“最近三年”中，普祺医药累计亏损已超过了4.5亿元。而其截止到2024年底的资产总额也不过2.67亿。

不过，普祺医药在研发上的巨额投入，则是其此次北交所上市的一大亮点。

如其在2024年中，用于研发的费用就达到了1.46亿，在2023年和2022年也分别达到了1.05亿和7879.6万元。

这也使得普祺医药“最近两年”的研发投入高达2.51亿，远远超过了“合计不低于5000万”的上市要求。

“对于以北交所第四套标准申报上市的企业来说，因其直接涉及到研发投入的标准，在满足北交所上市审核的常规要求外，监管层对于企业研发投入的合规性和真实性则更为审慎，此外，因企业为未盈利企业，则其相关业务的商业化前景及持续性和未来预计盈亏的平衡点，也将成为监管层考量的重点。”一位来自于北京某大型券商的资深保荐代表人向叩叩财经透露。

据叩叩财经了解，在此前普祺医药的上市辅导过程中，有关其研发费用的内控上就曾屡现瑕疵，这也或将成为其此次北交所上市的不确定性之一。

在2025年6月初，作为拟上市的辅导企业，普祺医药曾接受过北京证监局的现场检查。

根据北交所现场检查后形成的确认书载明，普祺医药在研发费用核算、采购管理、关联交易、募集资金使用管理及内部控制方面存在部分瑕疵。

1）金融生的医学资本梦

和目前大多数申报上市的生物医药领域企业不同，普祺医药的实控人并非“科班”出身。

据普祺医药此前披露的2024年年报显示，其实际控制人为李雨亮、王红梅夫妇二人，其中李雨亮直接持有普祺医药29.0952%的股权，并通过赤峰清溪企业管理中心（有限合伙）和赤峰名泉企业管理中心（有限合伙）控制普祺医药14.0592%的股份，合计控制公司43.1543%之股权，为单一持股比例最大股东，为公司的控股股东。

而李雨亮的配偶王红梅，虽未持有普祺医药股份，现目前担任着其董事一职，故亦被认定为普祺医药的实际控制人。

出生于1980年的李雨亮，其职业经历颇为丰富。

据早前普祺医疗申报新三板挂牌时披露的相关信息显示，李雨亮曾先后在内蒙某电子产品公司任职，也开过文化传媒公司，还曾在一家名为赤峰中誉置业有限责任公司的房地产企业中担任执行董事兼经理。

在2016年成立普祺医疗之前，李雨亮就曾在2011年创立了一家名为赤峰赛林泰药业有限公司（下称“赛林泰”）的药企。这也算是李雨亮初涉药品行业。

李雨亮目前作为一家号称深耕生物医药行业多年企业的实际控制人，其实则是一位不折不扣的“金融生”。

据叩叩财经获悉，李雨亮毕业于保定金融高等专科学校（现河北金融学院）99级金融专业。

2024年6月，李雨亮还曾作为校友代表在河北金融学院2024届毕业典礼上致辞，其表示，毕业20年来，其从事过多种行业，从机械电子产品到建筑工程领域；从生物医药到大健康行业，每一段经历都曾跌宕起伏最后又峰回路转柳暗花明，其还坦言“目前我从事的是生物医药行业，属于科技驱动型行业，做好这个行业需要不断地创新，需要不断地试错、更需要长期的坚持。”

或许正是实控人李雨亮的“金融”出身，普祺医疗如今上市的部署就更容易被外界理解了。

为填补自己在医药生物专业上的“缺失”，李雨亮于是找来了一位业界大佬为其在“科技驱动”上“掌舵”。

2025年1月23日，普祺医疗宣布将聘任DANIELYUNLONG DU（杜云龙）为公司分管研发的副总经理，任职期限三年，自2025年1月23日起生效。

公开信息显示，杜云龙，1964年4月出生，美国国籍，有境外居留权，博士学历。早年，其毕业于北京医科大学（现北大医学部），获医学学士、硕士学位，并于1994年获得美国纽约奥尔巴尼医学院博士学位，持有美国外国医学毕业生教育委员会资质证明（ECFMG），从事药物研发、临床开发和产品上市全过程及管理逾25年，是15项专利的发明者和21篇文章的作者。

杜云龙是于2021年3月加盟普祺医疗的，此后便一直担任普祺有限首席医学官一职。

在加盟普祺医疗之前，杜云龙曾具有辉瑞、GSK等著名跨国制药公司20余年工作经历。

如今普祺医疗所定位的“聚焦免疫/炎症性疾病和以外用药为特色的新药发现、研发和商业化的企业”亦是来自于杜云龙的设想。

提及加入普祺医药的原因，杜云龙在两年前曾接受媒体公开采访时透露称，早在2020年夏天，其就跟普祺医药的创始团队有过一次交流，但“那时候公司还未准确定位好未来的开发路径和公司策略”，在当时，“中国都没有跑出一个创新外用药的龙头企业。所以我跟创始人团队提议，能否将普祺医药打造成一家聚焦在免疫及炎症疾病领域的创新外用药企业。当时大家都挺认可这个想法，并且这几年普祺医药的确一直在朝着这个方面努力。”

经过近年的努力，普祺医药的研发成果也算有所进展。

但似乎与预期相较，进展却并不算乐观。

在2022年底，普祺医药申报新三板挂牌时，其曾向监管层表示“公司核心药品 PG-011预计 2023年年底前，公司预计将完成III期临床入组工作，2024年上半年，公司预计可以附条件获取药品上市批件，2024年下半年，公司预计将同时准备并提交国谈所需的申请资料。

在2023年年报中，普祺医药则透露称公司“已着手搭建销售团队，筹备市场前期推广活动”。

然而，到了2024年年底，普祺医药却承认，“公司核心产品尚处于临床试验阶段。公司现有的进入临床阶段的管线较少，公司无法确保在研产品能够取得上市批准，即使公司在研产品未来获准上市，公司在研产品的商业化前景依然存在不确定性”。

2）计划融资6.6亿，对赌押注2026年6月30日前上市！

虽北交所上市申请已递交了一月有余，但尚未获得受理的普祺医药自然也并未正式公布其此次上市的融资计划。

不过据叩叩财经获得的一份有关普祺医药上市方案显示，普祺医药欲通过此次北交所上市发行不超过2353.3万股以募集高达6.613亿的资金投向“创新药研发”、“复杂制剂创新及产业平台”等两大项目，此外还将用其中的2亿元用于偿还借款或银行贷款及补充流动资金。

在过去的2024年中，普祺医药正式进入上市辅导流程后，其曾先后进行了两轮上市前的增资扩股。

2024年4月和12月，北京市医药健康产业投资基金（有限合伙）、北京屹唐创欣创业投资中心 （有限合伙）、北京屹唐鼎芯科技合伙企业（有限合伙）、北京首发展华夏龙盈接力科技投资基金（有限合伙）、北京北科正奇国信医药产业投资基金（有限合伙）等5家机构作为新增投资者出现在了普祺医药的股东名单中，这些机构皆以18.8元/股的价格认购了普祺医药在明确启动上市流程后的新增股份。

这批新增投资者自然对普祺医药的资本化也有着明确的要求。

据叩叩财经获悉，普祺医药的实际控制人李雨亮曾与上述新增投资机构签署相关特殊投资协议，约定普祺医药需在2026年6月30日前完成合格发行上市，否则，相关投资机构将有权利要求普祺医药实控人对持股进行回购。

不过，上述“对赌”协议也约定，“但若根据届时发行上市审核及发行速度导致公司合格发行上市进度递延的”，经双方协商一致，前述最晚完成时间可根据实际情况递延，但前提是普祺医药已经在2025年3月31日前递交上市申请且在审核过程中。

显然，如今普祺医药北交所上市的进度也已经落后了预期一大截。

不过，按照北交所上市审核的速度，如果普祺医药的北交所上市申请能在近期顺利获得受理，

其还是有机会在2026年6月30日前兑现上市额承诺的。

如上述所言，普祺医药在此次上市“报告期”内，研发投入上的内控缺陷，是其此次上市不得不重点“注意”的“风险”。

中信证券在对普祺医药此次上市辅导中就曾发现，其在研发领料、研发工时填报和研发费用核算上存在诸多“瑕疵”。

如普祺医药早期无存货管理系统，存货管理、研发领料的内控程序不完善，直到2022年10月，其材上线存货管理系统，而研发领料审批模块则是直到2025年4月材上线。

同样，在2023年5月以前，普祺医药的研发工时则直接由研发人员线下填报统计并经研发主管签字确认，未进行信息化管理。

此外，普祺医药在此次上市报告期内还存在部分研发费用的确认缺少外部佐证，研发费用确认需要进一步提升核算准确性的问题。

除了研发投入的合规性和真实性问题外，普祺医药关联交易所带了的“独立性”问题，也需其小心应对。

在2011年，由普祺医药实控人李雨亮控制的另一家医药企业——赛林泰，在普祺医药的发展历程中扮演着相当重要的角色。

在过去几年中，赛林泰一直是普祺医药最为重要的供应商。

2022年至2024年中，普祺医药对赛林泰的采购金额分别为297.4万、762.7万和1159.6万，皆位列普祺医药当年前五大供应商之列，其中2024年，赛林泰更是成为了普祺医药第一大供应商。

2021年，普祺医药曾短暂获得了260余万的营业收入，这也是这家目前尚未商业化的企业近年来获得的最高年度营收。但这其中259.4万皆来自于赛林泰。

原来，在2019年10月，赛林泰曾与普祺医药签订了“维格列汀片剂及原料药的研究开发”、“醋酸阿比特龙片剂及原料药的研究开发”、 “盐酸美金刚片的研究开发”项目的技术服务合同，委托其研发相关产品。

2020年12月28日，赛林泰曾与普祺医药经友好协商，终止了“醋酸阿比特龙片剂及其原料药的研究 开发”和“维格列汀片剂原料药的研究开发”等2个技术研究开发项目，并就“盐酸美金 刚片的研究开发”相关事宜重新签署了开发协议。

普祺医药在2021年的营收则正是主要来自于赛林泰委托其开发盐酸美金刚片的研发服务费。

普祺医药曾对赛林泰有多“依赖”，从一个细节就可获悉一二。

2022年底，普祺医药在申报挂牌新三板时，就曾向监管层明确表示，在PG-011 获批上市初期，公司将以委托赤峰赛林泰药业有限公司加工生产的方式进行商业化生产。要知道，PG-011 可是普祺医药最为核心的产品。

（完）

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